报告摘要

主要观点：

年度的锡市场，总体上我们认为是一个震荡偏强的行情。高点可能出现在美元/吨，低点可能出现在美元/吨附近。对应国内高点可能元/吨，低点可能元/吨。

基本面来看，供应面锡矿国内产量难以再提高，而缅甸进口矿后期会逐步减少，精炼锡受制于环保和原料短缺产量也难以提高。而需求方面，锡焊料预计保持增长，而锡化工和镀锡板预计保持弱稳。

操作策略：

基于明年行情为震荡偏强行情，操作上我们建议逢低偏多。

风险因素：

1.流动性大幅度缩紧

随着美国9月开始了缩表进程和加息进程，国内流动性可能会相应缩减，如果配合宏观不佳加之央行对流动性控制。可能走势会弱于预期。

2.缅甸锡矿进口数量超预期

3.需求端电子行业对焊锡需求偏弱

第一部分、年锡市场回顾：前高后低，全年维持窄幅震荡

年内外盘的锡价整体走势是一个大的宽幅震荡格局，从年初最高的元/吨之后一路震荡回调，并在12月初创下了元/吨的全年最低价，而年年前最后几个交易日，伴随着所有有色品种的高歌猛进，期锡强势反弹，又回到了元/吨的位置。而人民币前三季度由于美元弱势大幅度升值，从最高的6.升值到了最低6.，沪锡和伦锡的比值从年初的7.11上升到了现在的7.30。

虽然整体来看是一个大的10%幅度的宽幅震荡，但是的锡可以分成四个部分，（1）首先是第一季度从高点的回落部分，此为今年第一次去触碰元/吨以下价格，中国从2月开始正式取消年以来推行的10%精炼锡出口关税政策，而由于国际锡价一直高于高内，外围市场担心此举将放量冲击国际锡业市场伦锡下跌带动沪锡跟跌；而此后沪锡由于国内现货需求相对比较好开始缓慢回升，而在6月初云锡获批锡精矿加工贸易事件将市场对未来国内供需变化的预期推向顶峰，国内外套利业务活跃，LME大幅下挫但次轮沪锡表现比较稳定。

（2）之后进入三季度后，沪锡和LME锡表现基本一致，全球宏观面表现超出预期，同时国内深化供给侧改革加之各地环保检查，还有云锡检修减产的消息支撑了整个三季度的较强反弹;（3）进入四季度后，由于下游表现不佳，缅甸走出雨季加之国内宏观数据较差。沪锡合约再次创下了新低;（4）在下跌过程中，个旧冶炼厂有环保检查影响关停减少产能，后期又由于恢复产能后整体上游矿供给不足加之国内现在较为紧缺，锡价又弹回了整个元/吨的震荡中枢区域。全年震荡，但是值得注意的是年末的反弹配合这宏观外围经济体数据的复苏，是需求端的表现预期。可能会是未来较大行情的起点。

第二部分、年度锡观点和核心逻辑

年度的锡市场，总体上我们认为是一个震荡偏强的行情。高点可能出现在美元/吨，低点可能出现在美元/吨附近。对应国内高点可能元/吨，低点可能元/吨。但整体最终反映到锡价上面需要观察接下来的供应端是否会如我们所预期那样较为紧缩，同时需观察接下来的需求端是否继续表现平稳。主要的逻辑如图所示。

第三部分、稀缺资源受到环保影响，供应面较难增加。

一、国内锡矿供应较难增加，进口锡矿预期逐年下降

根据国际锡业协会数据，年我国锡精矿产量同比去年小幅上升，在去年不足8万吨的基础上，今年小幅度超过了8万吨。这主要来自以下几处国内矿山变化：（1）湖南南方矿业今年起恢复生产，新增产量吨左右；2）内蒙古锡矿增长潜力较大，今年新增产量吨左右，估计明年新增产量吨左右。所以虽然今年个旧的私人小矿山从年初开始停产影响了整个云南地区的精矿产量，但整体今年全国产量还是小幅度增加。但是随着国家政策层面对锡矿的进一步保护，加之国内锡矿新增开采潜力较少和各方面环保因素，国内锡矿产量预计明年较难有明显增长。

年以来，我国锡矿的主要供应增量来源于缅甸，但今年整体进口数据有所下降，年1~11月我国进口锡矿数量为吨，环比去年同期下降41.56%。但是整体进口品味有所上升，因为缅甸方面选矿能力提高。总进口金属量环比基本持平。从加工费的角度也可以看出来锡矿供应偏少，年年末的加工费要明显小于年年末加工费。

但目前缅甸方面，原矿平均品味已经下降至1.5%，生产成本较高并且新发现矿较少。整体缅甸的选矿产能已经有所过过剩，原有库存被大量消耗。所以预计明年进口量也将稳中偏弱，增幅有限。

所以从矿的角度来说，明年锡矿供应增加有限。

二.精炼锡受制于原料影响，产量难以增加，进口资源缺乏

根据上海有色网统计，我国12月精炼锡产量吨，较11月下降13.1%。12月云南和广西地区的主流冶炼厂产量普遍下降，主要由于环保检查和内部整改影响所致。年精锡产量16.5万吨，同比年下降4.6%。精炼锡的供应减少主要是来自于锡矿供应不足的影响，同时今年的锡矿供应可能更为紧张，造成的也会是加工费的进一步降低吗，由此精炼锡的产能也难以增加。

而我国的精炼锡主要来源玻利瓦尔，来源比较受到限制同时数量比较少。预计难以在18年有所提高。所以精炼锡方面明年的供应量也较难以有较大提高，供应端整体呈现一个由于原料供应而萎缩的状态。

三．库存得到有效下降，出口政策促进内外资源平衡

今年上期所库存增加明显，从3月开始，隐形库存开始逐渐转变为显性库存，而在今年9月库存曾经一度达到吨的年内最高位置，而后随着锡价下跌而库存逐步消耗。目前在吨的年内平均水平。整体锡锭库存有效得到了消耗和释放，预计后期再进一步释放的过程中会起到支撑行情的作用。

而出口方面，今年国家改变了锡的出口关税，所以精炼锡和其他类型锡出口量增加明显，达吨，这个政策将在未来继续起到平衡内外锡供需的作用。

第三部分、消费端锡需求前景预计表现平稳

一、锡焊料需求表现良好，预计后期维持增长

年锡需求方面，锡焊料的增幅最为明显，受益于全球经济复苏以及科技进步，全球范围内的半导体销售额明显增加，行情景气度良好。而国内大力大展芯片产业，整体电子行业对锡焊料需求明显增长。而从明年的角度来说，由于电子行业的进一步发展继续扩大需求，预计锡焊料的需求也会维持整体的增长。

二、镀锡板需求表现亮眼，预计明年维持增长

今年镀锡板行行业重点企业的产量和销售量表现都相对较好，产量上镀锡板重点行业1~11月累计.02万吨，同比去年增加22.58%，而销售量上今年1~11月累计.60万吨，同比去年同期增加23.42%。可以说重点企业的表现相对突出，但是除重点企业外中小型企业增速较少，有行业集中度提高的缘故。所以整体真实对锡需求增长率并未提高如此明显。

但下游镀锡板需求比较稳定，预计明年镀锡板方面锡需求将维持小幅度增长。

三、锡化工表现有所趋弱，明年预计相对保持弱势

化工领域的锡需求近年来皆维持一个走弱的格局，根据国际锡业协会数据，年化工领域锡消费量相比年下降2.55%。预计明年保持相对弱势，但是整体化工领域锡消费占锡整体消费量较少，影响预计偏少。

来源：中信期货研究资讯

北京白癜风治疗的费用
庆国庆中科白癜风让您告白

转载请注明原文网址：http://www.gejiuzx.com/gjsxw/1277.html